国泰君安：继续看好四季度A股行情 建议增配电力、券商及中字头基建板块

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国泰君安发研报指，展望四季度，该行继续看好A股上涨行情；债券震荡调整，配置机会有望在年末出现；商品行情走势分化，后市警惕追高风险；汇率方面，预计美元指数走强，人民币汇率震荡偏弱。

股票方面：不惧短期调整，继续看好四季度A股上涨行情。(1)政策面：四季度经济下行压力加剧，货币政策易松难紧；(2)资金面：降准预期持续发酵，基金发行量回暖，市场流动性无忧；(3)消息面：中美关系“低开高走”有望提升市场风险偏好，恒大事件，能耗双控风险可控；(4)情绪面：近期成交量刷新历史记录，市场情绪持续高涨；(5)估值面：市场整体估值水平回落至估值中枢以下，中证500估值触发底部信号；(6)市场面：当前市场微观结构健康，指数在关键位置上有较强支撑；(7)量化“黑科技”模型：当前市场不存在显著下跌风险，沪深300异动换手率指标触发底部信号；(8)行业配置：建议增配电力，券商，中字头基建板块。

债券方面：震荡调整，配置机会有望在年末出现。(1)货币政策稳中偏松，宽松幅度或不及市场预期；(2)宽信用预期逐渐加强，Q4利率预计震荡偏上；(3)国债收益率可能在4季度震荡盘整，短期或上冲至3.0-3.1%区域。考虑到全球流动性和国内经济下行压力，年末至2022年初或将迎来一次较好的增加配置机会.


商品方面：行情走势分化，后市警惕追高风险。(1)美联储Taper临近叠加全球供给阶段性修复，各类商品行情开始分化；(2)南华商品指数上涨动能减弱，新建仓位时应警惕追高风险；(3)南华能化指数上涨强劲，在供给紧缺格局延续的背景下，该行认为四季度煤价仍处于上升周期，动力煤，焦煤，焦炭价格涨势难减，建议积极配置。(4)黄金表现继续弱于大宗商品，四季度美元指数走强与美债实际利率上升将持续压制金价。

汇率方面：美元指数走强，人民币汇率震荡偏弱。(1)在美国经济基本面相对欧洲和新兴经济体强势，以及联储缩债政策预期的支撑下，美元指数有望上攻96；(2)在我国经济基本面有一定下行压力的情况下，美元指数走强使得人民币震荡偏弱，四季度美元兑人民币或在[6.4，6.6]区间震荡。

风险提示：疫情反复；宏观政策不及预期；海外市场波动加剧；量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。